监管对中国矿工没有实质影响，上半年挖矿利润丰厚

监管对中国矿工没有真正的影响。

本文为《比特币挖矿深度调查：人类是在浪费能源还是在创造能源？》” 姊妹篇。两篇文章均出自 Coinshares 对比特币挖矿行业的深度调查报告。值得注意的是，虽然这篇文章写于 2019 年 6 月，偏离了目前的挖矿状况，但挖矿成本的计算思路这篇文章值得我们学习和参考。

通过阅读这篇文章，我们可以知道，即使比特币价格上涨到 10000 美元（2019 年 6 月）并选择挖矿，我们也有可能以低于 3500 美元的成本挖比特币。挖矿市场与比特币二级市场之间的时间差，给了矿工很大的套利空间。此外，通过 Coinshares 提供的计算方法，我们可以找到给矿工定价的方法。

毫无疑问，矿工对比特币协议和网络健康至关重要。

但是，由于其不透明性，比特币挖矿行业总是给人一种神秘感，这也引起了很多误解。比如很多比特币的支持者希望去中心化挖矿，但是到目前为止，整个挖矿行业仍然趋于中心化，算力也集中在一些大型矿场手中。

那么，我们如何才能达到去中心化挖矿的终极目标呢？很简单，我们首先需要对比特币和比特币挖矿生态有一个深刻的了解，而对比特币挖矿网络的全面研究也是必不可少的，因为没有对挖矿动态和经济数据的广泛研究和收集，是很难做出对这个“秘密行业”的准确判断。

事不宜迟，让我们进入正题。

总体来看，虽然手续费占矿工总收入的比重有所上升，但绝大多数矿工的收入来源仍然来自挖矿奖励而非手续费。

根据 CoinMarketcap.io 的数据，2018 年期间，比特币矿工获得的挖矿奖励价值达到 55 亿美元，其中 52 亿美元（约 97%）是新挖出的比特币，另外 3 亿美元（约 3%）是交易费。根据 2019 年 5 月 31 日的比特币价格和每块 30 天的平均费用，比特币矿工的年回报预计为每年 62 亿美元，其中 94% 来自新挖出的比特币，6% 来自交易费用。

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比特币网络开发

比特币网络在 2018 年 11 月的算力约为 40 EH/s，到 2019 年 6 月增加到 50 EH/s，增长了 25%。但是，这一时期比特币算力的增长速度低于十年平均水平（如下图），但与五年平均水平相当（统计是从2014年开始计算的，因为2014年基本上是开端工业采矿。采矿时代具有里程碑意义的一年）。

在过去的六个月里，我们实际上可以将比特币市场分为两个阶段：下行止损和触底反弹。比特币最初的价格反弹似乎受到我国西南地区汛期的影响。从目前的情况来看，比特币网络算力已经全面恢复，突破了历史最高水平。

在比特币从熊市到牛市的转变过程中，我们可以观察到两个重要的宏观趋势：

1） 很多矿工破产、清算、所有权转让，能在市场上生存的只有拥有充足股本的矿工；

2）最新一代矿机首次大规模部署。

值得注意的是，2018年底，比特币的算力下降了约40%，这也是比特币价格持续大规模回调导致算力下降的第一次。但是，这种情况并没有导致比特币挖矿陷入死亡螺旋（即价格下跌导致部分矿工关闭，算力暴跌，安全性下降中国现在可以挖矿吗，进而导致币价下跌），在相反，比特币系统完全按照其设计作品，挖矿难度随着计算能力的降低而降低，比特币价格的下跌也降低了挖矿成本。

再来看看上半年6个月的第二阶段，算力恢复阶段，由两个因素驱动：

1）随着比特币价格的回升，之前关闭的大部分矿机重启，加上汛期低廉的电价也让矿机获得了正现金流；

2）随着雨季的到来，下一代矿机被推进大规模部署，主要集中在四川。单位算力（TH/s）和美元成本也在增加，大致符合五年趋势（如下图所示）。不仅如此，挖矿效率的提升也促成了当前挖矿效率达到11.5GH/J的历史最高水平，高于11月的10.5GH/J 2018年，增长超过10% %。

另一方面，中国仍然在采矿硬件制造业中占据主导地位，并且没有立即出现减产迹象。即使有一系列关于比特大陆的负面传闻，你会发现其他矿机制造商实际上来自中国。尽管比特币挖矿政策存在一定程度的监管不确定性，而且审查的频率正在增加，但这些对中国矿工并没有太大的实际影响。

值得注意的是，国内很多矿工实际上是在合法的灰色地带经营，但不同的地方司法管辖区存在较大差异。一些地方政府似乎更倾向于正面看待采矿业，因为它可以为当地带来强劲的收入。但也有传言称，一些地方政府“不欢迎”矿工，比如去年旱季的内蒙古和新疆。

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平均总创建成本/ROI 盈亏平衡水平

目前估计，矿工 5 美分/千瓦时和 18 个月的资本支出折旧约为 5,600 美元，而去年 11 月约为 8,500 美元。假设 C&O 营运资金和标准资本支出为 15% 的美国/BTC 市场范围内的创造成本如下图所示：

在表格中，我们可以观察到矿工可以获得非常便宜的电力（约 3 美分/千瓦时）和全新的下一代采矿设备（可能在 2-3 年内贬值），其成本不到 3500 美元。如果矿工能够使用更实惠的采矿设备，比特币采矿甚至可能更便宜。我们在假设 C&O 营运资金 15% 和标准资本支出低于 50% 和 25% 的情况下分析了美国/BTC 市场范围内的创造成本，如下图所示：

考虑到近期比特币价格的反弹，我们认为目前比特币挖矿行业的利润率会非常高，前两代矿机硬件设备能够以相对便宜的电费（5美分/千瓦时）产生正电。ROI，如下图所示：

电力运营资本和资本支出水平的边际创造成本敏感性：

0.05$/Kwh 电力运营资本和资本支出水平边际创造成本敏感性：

我们也注意到，2018年底至2019年初期间，矿机价格在二级市场暴跌，导致大量所有权转让。根据 5 美分/千瓦时和 18 个月的折旧时间表，市场平均的总创造成本资本支出已从 2018 年 11 月的 53% 降至目前的 38%。

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平均现金流盈亏平衡水平

另一个需要考虑的成本指标是平均现金流盈亏平衡水平，这对于估计价格水平至关重要，因为一旦低于平均现金流盈亏平衡水平，普通矿工就必须关闭他们的采矿设备。当然，投资回报盈亏平衡水平指标同样重要，但如果价格持续低于平均现金流盈亏平衡水平，则意味着矿工的钱会越来越少，而且随着时间的推移，也会影响到行业整体表现。持股比例，进而导致全网算力下降。

根据 5 美分/千瓦时和 15% 的 C&O 营运资金，目前市场平均现金流盈亏平衡点为 3,300 美元左右中国现在可以挖矿吗，高于 2018 年 11 月的 3,000 美元。该指标改善的主要原因是整个系统的总算力网络提升了25%，主流矿机的挖矿效率也提升了10%左右。

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比特币挖矿耗电量

在写这篇文章的时候，比特币挖矿在全网的总耗电量估计为4.7GW，它由两部分组成：一是纯挖矿所消耗的电量，二是其他是矿机所需的冷却/冷却 额外消耗的电力（2018 年估计占比特币挖矿总电力消耗的 20%，但发现这个数字被严重夸大了，所以 2019 年估计比率在 10% 左右） .

因此，如果简单估算比特币挖矿的用电量，大约是4.3GW，高于2018年11月的3.9GW。不过，用电量的增加也是合理的，因为现在全网算力提升了25%左右，挖矿效率也提升了10%左右。

值得一提的是，一般来说，比特币挖矿网络消耗的电量越多，电力市场愿意卖给矿工的电力就越多，矿工从挖矿中获得的区块奖励（包括新挖出的比特币和手续费）也就越多。) 也将部分支付给电力供应商。但是，矿工的挖矿效率对网络的总功耗没有影响，它只是增加了单位功耗的计算能力。从这个角度来看，比特币价格越高，就会吸引更多的矿工来挖矿，他们就会有更多的钱来支付电力供应商。所以从长远来看，区块奖励的价值会影响整个挖矿网络的总耗电量。